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先青啤 后金徽!1430億復(fù)星再入“酒局” 能否打破資本“飲酒魔咒”?

2020年06月18日09:12   來(lái)源:酒業(yè)家

  金徽酒或許只是復(fù)星“買白酒”的第一站。

  在白酒行業(yè)兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)多年,復(fù)星終于“開(kāi)花結(jié)果”,以18.36億元的交易總額,成為金徽酒的第一大控股股東,這次重大資產(chǎn)重組著實(shí)出人意料之外。

  從前幾年與牛欄山、舍得酒業(yè)、金種子等白酒企業(yè)失之交臂,到去年頻繁出現(xiàn)在酒圈,不難看出復(fù)星對(duì)酒業(yè)“情有獨(dú)鐘”。但是繼青島啤酒之后,復(fù)星在酒業(yè)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的投資舉動(dòng),這次高調(diào)控股金徽酒,是復(fù)星入局白酒的標(biāo)志。

  復(fù)星國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌此前表示:“復(fù)星是一個(gè)產(chǎn)業(yè)公司,不是一個(gè)投資公司,我們所有收購(gòu)和投資的目的是強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)能力和為客戶服務(wù)的能力,最終實(shí)現(xiàn)自己的戰(zhàn)略目標(biāo)?!?/P>

  復(fù)星的到來(lái),憑借其產(chǎn)業(yè)協(xié)同運(yùn)營(yíng)能力,能否打破業(yè)外資本切入白酒多以失敗告終的“魔咒”?

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郭廣昌不再遺憾

  千億復(fù)星控股金徽酒,郭廣昌終于圓了多年的“白酒夢(mèng)”。

  財(cái)報(bào)顯示,金徽酒2019年?duì)I收16.34億元,同比增長(zhǎng)11.76%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.7億元,同比增長(zhǎng)4.64%,在18家白酒上市公司中排名第15位。

  再來(lái)看看復(fù)星的成績(jī),2019年復(fù)星國(guó)際實(shí)現(xiàn)總收入1429.8億元,同比增長(zhǎng)31%,歸屬于母公司股東利潤(rùn)達(dá)148億元,同比增長(zhǎng)10%,每年在全球“買買買”是復(fù)星的重要工作之一。

  一個(gè)是最年輕的白酒上市公司,一個(gè)是“老謀深算”的投資大佬,復(fù)星和金徽酒將產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng),這是大家較為關(guān)心的話題。

  前段時(shí)間,郭廣昌給股東的信中寫道,在后疫情時(shí)代,復(fù)星國(guó)際將更加明確作為一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的家庭消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的定位,發(fā)力中國(guó)家庭消費(fèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí),加強(qiáng)旗下產(chǎn)品的家庭化、健康化和線上化。

  酒水無(wú)疑是家庭消費(fèi)中的重要一環(huán),這與復(fù)星聚焦于家庭的“健康、快樂(lè)、富足”的幸福需求相匹配。據(jù)了解,復(fù)星在考察完金徽酒后覺(jué)得很合適,雙方很快達(dá)成交易意向。

  九度咨詢董事長(zhǎng)馬斐告訴酒業(yè)家,“與金徽酒相關(guān)高層有過(guò)深入溝通,他們表示樂(lè)觀看好,只要管理層穩(wěn)定,品牌戰(zhàn)略、營(yíng)銷戰(zhàn)略穩(wěn)定,金徽酒依然會(huì)健康穩(wěn)定發(fā)展?!?/P>

  馬斐看來(lái),行業(yè)對(duì)復(fù)星入駐金徽有不同的看法,這是很正常的,畢竟外來(lái)的復(fù)星在酒行業(yè)并沒(méi)有成功史,但是對(duì)于快速發(fā)展的金徽酒需要資金方面的支持?!拔磥?lái)要看復(fù)星是為了行業(yè)做長(zhǎng)線投資還是割完韭菜就走,這是關(guān)鍵所在?!?/P>

2

復(fù)星的投資邏輯

能給金徽酒帶來(lái)什么?

  郭廣昌和他帶領(lǐng)的復(fù)星在全球開(kāi)啟“買買買”的投資模式,公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,2018年復(fù)星的對(duì)外投資項(xiàng)目合計(jì)人民幣285億元,新投項(xiàng)目超過(guò)70個(gè),其中接近半數(shù)是海外投資項(xiàng)目。

  對(duì)于復(fù)星投資的邏輯,郭廣昌曾在湖畔大學(xué)的演講中闡釋:衡量復(fù)星投資的好壞有兩方面標(biāo)準(zhǔn),一方面,要評(píng)估項(xiàng)目的投資價(jià)值;另一方面,更要評(píng)估投資對(duì)復(fù)星已有產(chǎn)業(yè)的協(xié)同價(jià)值,要評(píng)估新項(xiàng)目在投資之后,與復(fù)星生態(tài)系統(tǒng)、已有產(chǎn)業(yè)的整合和梳理,這些都是復(fù)星投資決策時(shí)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。

  由此不難看出,能夠被復(fù)星相中,金徽酒符合復(fù)星的投資邏輯。

  中原基金董事、執(zhí)行合伙人晉育鋒告訴酒業(yè)家,從投資的價(jià)值和成本來(lái)看,以18.36億元拿下29.99998%的股份,成為金徽酒的第一大股東和實(shí)控人,相對(duì)于收購(gòu)其他規(guī)模的白酒企業(yè)來(lái)講,代價(jià)相對(duì)較低,再者由于投資成本低,未來(lái)的成長(zhǎng)性可期。

  晉育鋒還提到,站在投資角度,并購(gòu)白酒企業(yè)的原始出發(fā)點(diǎn)有兩個(gè),一是想打造產(chǎn)業(yè)平臺(tái),二是對(duì)原有產(chǎn)業(yè)從周期性和協(xié)同性做有效項(xiàng)目補(bǔ)充,從控股金徽酒的主體豫園股份,及其公布的發(fā)展方向看,此次投資更多是出于項(xiàng)目補(bǔ)充的考量。

  “白酒是一個(gè)能夠穿越周期、現(xiàn)金流狀況良好、盈利能力相對(duì)較高的一個(gè)產(chǎn)業(yè),對(duì)于多數(shù)消費(fèi)品企業(yè)或者偏C端企業(yè)來(lái)講,從理論上講很容易和原有產(chǎn)業(yè)形成協(xié)同發(fā)展,如果操作得當(dāng),可以有效實(shí)現(xiàn)‘1+1>2’的效果?!睍x育鋒表示。

  資料顯示,豫園股份2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入429.12億元,同比增加26.47%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)32.08億元,同比增加5.79%,其不僅在酒業(yè)版塊有所布局,并在餐飲、商業(yè)、零售等板塊也有全國(guó)化布局。

  復(fù)星的產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略,以及豫園股份的渠道資源,或?qū)ьI(lǐng)金徽酒進(jìn)入發(fā)展的快車道。

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考驗(yàn)資本的游戲

復(fù)星能否打破“魔咒”?

  近年來(lái),進(jìn)入酒業(yè)特別是白酒的業(yè)外資本絡(luò)繹不絕:維維股份收購(gòu)貴州醇,最終賣給江蘇綜藝;老白干收購(gòu)聯(lián)想旗下豐聯(lián)酒業(yè);娃哈哈跨界白酒短短三四年時(shí)間,退出領(lǐng)醬國(guó)酒公司;海航于2011年收購(gòu)貴州懷酒60%的股份,懷酒最終被國(guó)臺(tái)收入囊中……

  業(yè)外資本進(jìn)入白酒多數(shù)鎩羽而歸,這次復(fù)星控股金徽酒能否打破“魔咒”?

  在馬斐看來(lái),業(yè)外資本加入酒行業(yè)成功的確實(shí)不多,也不能代表未來(lái)沒(méi)有,但是資本方想快速卻得最大收益和行業(yè)需要小火慢燉的矛盾無(wú)法解決是長(zhǎng)期的,戰(zhàn)略投資和戰(zhàn)術(shù)投資是成敗關(guān)鍵點(diǎn)。

  晉育鋒認(rèn)為,投資白酒產(chǎn)業(yè),出發(fā)的原點(diǎn)分為財(cái)務(wù)型、戰(zhàn)略型、投資運(yùn)營(yíng)型等,不同的出發(fā)原點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致絕對(duì)不同的實(shí)施路徑,從而會(huì)產(chǎn)生不同的效果?!斑^(guò)往的失敗案例大多偏向運(yùn)營(yíng)型或者投資運(yùn)營(yíng)型,對(duì)行業(yè)不了解、不熟悉、不掌握行業(yè)規(guī)則的話,偏運(yùn)營(yíng)型投資的失敗是顯而易見(jiàn)的?!?/P>

  為此,對(duì)于想切入白酒行業(yè)的業(yè)外資本,晉育鋒的建議是,更多地要從財(cái)務(wù)投資或或者戰(zhàn)投角度去考慮,不要輕易把重心切換到運(yùn)營(yíng)層面,畢竟每個(gè)產(chǎn)業(yè)都有特殊的游戲規(guī)則。貿(mào)然切入運(yùn)營(yíng)層面,資本心態(tài)的偏離、運(yùn)營(yíng)的差異、規(guī)則的生疏等容易導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)實(shí)測(cè),最終以失敗收?qǐng)觥?/P>

  “復(fù)星能夠在醫(yī)藥大健康、地產(chǎn)、消費(fèi)品、文旅等產(chǎn)業(yè)用資本表現(xiàn)的游刃有余,個(gè)人認(rèn)為正是得益于產(chǎn)業(yè)化投資邏輯而非運(yùn)營(yíng)思維。產(chǎn)業(yè)化協(xié)同,效率和成本領(lǐng)先,發(fā)揮最大價(jià)值,不斷推高平臺(tái)估值或市值?!睍x育鋒補(bǔ)充道。

  由此,復(fù)星接下來(lái)將采取何種策略至關(guān)重要,控股金徽酒只是一個(gè)開(kāi)始,未來(lái)的路還很長(zhǎng)?!跋M麖?fù)星能夠不一樣,能夠像天士力投資國(guó)臺(tái)一樣,堅(jiān)持持續(xù)長(zhǎng)線運(yùn)作,那就是金徽酒的大幸?!瘪R斐表示。

4

復(fù)星的下一站是誰(shuí)?

  有人評(píng)價(jià)說(shuō),多年來(lái),白酒投資或許是郭廣昌心里的“一根刺”,現(xiàn)在這根“刺”被拔掉了。

  2014年,牛欄山酒廠母公司順鑫農(nóng)業(yè)定向增發(fā),復(fù)星旗下的投資機(jī)構(gòu)曾參與,但最終因出價(jià)僅為12元/股份,低于最終的發(fā)行價(jià)定為13.20元/股,未能認(rèn)購(gòu)成功。如今牛欄山已成功躋身“百億俱樂(lè)部”。

  同年8月底,金種子發(fā)布重大事項(xiàng)停牌公告,酒業(yè)家當(dāng)時(shí)獨(dú)家報(bào)道,金種子與復(fù)星方面就股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜進(jìn)行談判,后來(lái)金種子決定終止籌劃此次重大事項(xiàng)。復(fù)星進(jìn)入酒業(yè)再次折戟而歸。

  接下來(lái)便是舍得酒業(yè)(當(dāng)時(shí)是“沱牌舍得”),最終被天洋控股接盤,復(fù)星未能參與到舍得酒業(yè)改制之中。舍得酒業(yè)近年來(lái)保持高增長(zhǎng),其中2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度是位列所有白酒上市公司首位。

  沒(méi)有與以上三家白酒企業(yè)合作成功,不知道復(fù)星是不是多少有些遺憾,然而,復(fù)星對(duì)投資酒業(yè)似乎有著一股強(qiáng)大的韌勁。

  去年,復(fù)星高管多次考察乾隆江南酒業(yè),豫園股份還與乾隆江南酒業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議;復(fù)星成員企業(yè)星泓產(chǎn)業(yè)發(fā)展旗下成都星泓與四川宜賓臨港經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)就“中國(guó)(宜賓)白酒產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展示范項(xiàng)目”簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議;郭廣昌造訪黃酒龍頭古越龍山……

  “在我眼中,未來(lái)復(fù)星的投資應(yīng)該是這樣的:首先,將緊緊圍繞復(fù)星已有的產(chǎn)業(yè)、圍繞客戶健康、快樂(lè)和富足的需求;其次,復(fù)星的投資將以控股型為主;再次,復(fù)星將重點(diǎn)布局產(chǎn)業(yè)周期兩端的項(xiàng)目,比如早期科技前沿方向的項(xiàng)目,再如能夠幫助發(fā)展進(jìn)入瓶頸后的企業(yè)進(jìn)行突破的項(xiàng)目。”郭廣昌如是表示。

  郭廣昌此前提到,復(fù)星與酒的緣分,始于青島啤酒,但絕不會(huì)止于青島啤酒。套用這句話,復(fù)星與酒的緣分,也極大可能不會(huì)止于金徽酒,復(fù)星在酒業(yè)的下一站是誰(shuí),值得期待。

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